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零利率下的玄機

  • 木風

紐約股市電視8月9日播出聯邦儲備局決定

紐約股市電視8月9日播出聯邦儲備局決定

市場的暴漲暴跌讓人看得頭暈。美聯儲延長零利率兩年的決定背後究竟藏有甚麼玄機﹖投資人為甚麼一下子感到驚喜一下子又感到悲觀﹖

美國股市在周二美聯儲宣佈新的利率政策決定之後狂漲400多點之後﹐周三又狂跌400多點﹐後來跌幅有所縮小。美聯儲的決定究竟對市場意味着甚麼﹖是利好﹖還是利空﹖

*利好說*

美聯儲把零利率政策延長兩年的決定﹐在市場上引起的初始反應無疑是非常積極的。市場在經歷了幾乎連續兩周的暴跌之後終於在周二扭轉了跌勢﹐狂漲400多點。普林斯頓市的經濟咨詢公司經濟展望的首席全球經濟師伯納德‧鮑莫爾(Bernard Baumohl)對美國之音說﹐市場面對的不確定性太多了﹐至少美聯儲此舉為市場消除了一個重要的不確定性。

鮑莫爾說﹐經濟復甦進入第二年以來﹐市場一直在擔心美聯儲甚麼時候會收緊利率政策。這次美聯儲不僅宣佈維持利率政策不變﹐而且明確表示這個政策至少要再持續兩年。這是前所未有的。美聯儲要傳遞給消費者﹑企業和金融機構的信息是﹐利率環境將保持穩定﹐直到經濟復甦進入自我加強的軌道。

加拿大BMO銀行的高級經濟分析師本傑明‧萊茲(Ben Reitzes) 也同意這個分析。他說﹐近期美國經濟疲軟跡象增加的原因有很多﹐如油價上漲﹑日本地震給產業供應鏈造成的破壞﹑美國債務的困擾等。

*經濟疲軟主因是政策走向*

但他認為更重要的原因在政策走向。稅收政策會如何變化﹖金融監管政策會有多大調整﹖社保﹑醫保政策如何修改﹖環保標準如何確定﹖利率政策將何時改變﹖這些不確定性影響到企業制定發展規劃﹐束縛了金融機構的手腳。現在美聯儲消除了利率政策的不確定性﹐這對企業來說無疑是個利好的消息。

馬里蘭大學的經濟學教授彼得‧莫裡奇(Peter Morici)更樂觀表示﹐利率政策兩年不變﹐給股市的興旺奠定了良好的基礎。他在周二發表的評論中說﹐低利率加上企業良好的贏利狀況將會推動股票價格上漲。他建議投資者應當抓住目前股價低廉的機會大舉進場。

*利空說*

不過﹐經過一個晚上的消化﹐市場對美聯儲決定的另外一面顯然有了一定的理解。美聯儲延長超低利率兩年的前提是﹐經濟疲軟的程度之深和增長放緩的速度之快﹐可能都超過了美聯儲原來的估計﹐以至於迫使美聯儲做出極為罕見的承諾﹐至少兩年內不改變超低利率政策。

經濟學家萊茲對美國之音說﹐美聯儲顯然對經濟狀況非常擔心。今年到目前為止的經濟增長比他們原來估計的慢了很多。年初時﹐美聯儲顯得相當樂觀。他預料﹐美聯儲會在下半年較大幅度下調它對經濟增長的預期。

*二次衰退機率增加*

萊茲和其它不少經濟學家都嚴肅地指出﹐美國經濟陷入二次衰退的機率已經大大增加。他個人的估計是33%。美國著名的經濟學家﹐穆迪經濟學網站的首席經濟師馬克‧贊迪(Mark Zandi)也表示﹐他也持同樣的看法。而10天前﹐贊迪還表示美國出現二次衰退的機率是25%。

專家們認為﹐債務問題﹑股市的暴跌不僅造成家庭財富的減少而且普遍影響到人們對經濟的信心。這在經濟持續放緩的時候很容易引起衰退。

*一旦發生衰退 政府難以應對*

普林斯頓的經濟學家鮑莫爾指出﹐美聯儲聲明中流露出“高度的挫敗感”。在過去的三年多中﹐美聯儲跟白宮和國會大力合作﹐為拯救金融系統﹐刺激經濟復甦﹐創造就業用盡了各種招數。常規的和非常規的﹑公開的和不公開的﹐各種措施現在看來並沒有收到很大的成效。在經濟復甦持續了兩年多的今天﹐經濟增速還不到百分之一﹐失業率高居9.2%﹐製造業疲軟﹐服務業乏力﹐房地產市場依然看不到明顯的起色。

鮑莫爾說﹐在刺激經濟的過程中﹐政府投入了上萬億美元的資金﹐出現了巨大的財政赤字﹐美聯儲也幾乎窮盡了所有的政策工具。他感嘆到﹐如果經濟再次滑入衰退﹐美國政府和美聯儲可真的就處於山窮水盡的地步了。

*零利率的風險*

許多經濟學家在承認長期保持超低利率是美聯儲不得已之舉的同時﹐心中仍然相當不安。殷鑒不遠﹐格林斯潘曾經在千年虫之後﹐大幅度降息導致房地產市場的巨大泡沫。多數專家批評說﹐美國之所以出現這個大泡沫﹐是因為格林斯潘“把利率降得太低﹐又保持得太久”。

美國的零利率政策是從2008年開始施行的﹐到現在已經兩年多了﹐如果再延長兩年﹐持續時間將接近5年﹐將大大超過格林斯潘時代。

經濟展望公司的經濟學家鮑莫爾表示﹐超低利率長時間持續﹐一定會導致某種泡沫的出現。雖然現在還無法準確預測泡沫發生的時間﹑地點或者行業﹐但有一點是可以預料的。這就是﹐大宗商品價格會因為美元貶值而大幅度上漲﹐推動世界性的通貨膨脹。而美國和其它國家如中國﹑印度等新興經濟體之間的利差擴大﹐將推動更多的“熱錢”從美國流出﹐增加新興國家的控制通脹的難度。

*中國的難題*

鮑莫爾說﹐中國如果加大控制通脹的力度﹐經濟放緩的速度就會加快﹐出現“硬着陸”。這將反過來會削弱美國的出口﹐不利於復甦的加強。

在過去的半年中﹐中國連續加息﹑提高銀行準備金率。新的數據顯示﹐中國經濟已經開始放緩﹐但通脹上昇的勢頭並沒有停止。7月份﹐通脹達到此輪周期的最高點6.5%。

不過﹐加拿大的經濟學家萊茲認為﹐中國當局已經加快了人民幣升值的速度﹐這將會阻滯通脹的勢頭。




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