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中國地方政府債務風險到底有多大?


中國國家審計署上個月宣佈,中國地方政府債務在去年6月底攀升到17萬9千億元人民幣,比將近3年前統計的數字猛增百分之67。數字出台後,引發全球關注。

不過,美國智庫彼得森國際經濟研究所高級研究員尼古拉斯‧拉迪(Nicholas R. Lardy)認為,中國地方政府債務不太可能引發金融危機。

“我的看法是,這些債務增長的速度是要控制,但是,債務引發金融危機的可能性很低。”

拉迪是在華盛頓智庫戰略與國際問題研究中心主辦的有關中國地方債務危機的一個研討會上做出上述表示的。

他對他的樂觀看法進行了解釋。他說,與債務規模和債務增長速度相比,人們更應該關注這些債務投入的地方。根據中國官方的審計報告,地方政府債務的花費大部分進入了基建、交通等項目。中國是需要這些項目的,而且,這些項目最後應該是有比較高的經濟產出的。

關於債務增長速度,他認為,有一部分原因是因為兩次審計的規模和方法不同造成的。他還說,與其他國家相比,中國地方政府債務加上中央政府的債務的在國內生產總值中的比例還是健康的。中國政府的總體債務是30萬3千億元人民幣,佔GDP 百分之53.3 仍然處於國際公認的百分之60 的警戒線以下,而且政府擁有的資產目前是負債的兩倍。

美國企業研究所的高級研究院史劍道(Derek Scissors)從另一個角度揭示了中國地方政府債務不會形成危機的原因。

“他們的情況是,政府的非金融實體向政府的金融實體去借錢,擁有者是同樣的人。從國營銀行來說,是地方政府設立的金融實體向國家政府設立的金融實體借錢。很難想像這是包括甲方、乙方或是其他方的嚴肅交易。 ……風險在哪裡?這裡幾乎沒有任何交易對手風險。”

中國的地方政府不可以直接從銀行借款,它們的債務主要是通過建立一些金融實體,所謂的地方政府融資工具進行。而且,地方政府債可以由上一級政府承擔保底。

“地方政府債務……我不認為會造成嚴峻的危機,但是會和危機連在一起。你們要知道,銀行、國企的債務與地方債務這些都會緊密聯繫在一起的,這在中國是更大的問題。地方政府債務只是最近也爆發的有意思的話題……這也只是一直存在的債務問題的最新體現而已,中國的整體債務問題從2008年的刺激計劃以來越來越糟糕了。”

他還說,中國地方政府的實際債務規模應該更大,雖然2013年的審計有了很大的改進。

彼得森國際經濟研究所的拉迪認為,要解決中國地方債務問題,中國需要引進風險意識。

“我們需要的也許是一些違約事件的出現,不是掩飾風險交易,不是政府乾預。中國要建立一個更好的金融市場,這是中國目前最需要做的事。這樣大家就會對風險有更多的意識。”

“整個系統需要違約事件,有時候,金融機構破產。如果他們不破產,他們就會繼續這樣無法維繫的借貸模式。”

不過,中國的“交易對手風險”最近似乎開始出現。上個星期,中國工商銀行(ICBC)拒絕為其分行在2010年經銷的一隻價值30億員人民幣的投資產品兜底。這只基金將在本月底到期。這將是中國的影子銀行業首次發生違約。
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