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中國股市再度熔斷停市 專家指好心辦壞事

  • 湯惠芸 香港

中國股市2016年1月7日再度觸發熔斷後,一名投資者盯著股市信息屏幕

中國股市2016年1月7日再度觸發熔斷後,一名投資者盯著股市信息屏幕

最新消息:北京時間星期四晚10點30分中國證監會宣佈,星期五(1月8日)起暫停實施A股指數熔斷制度。

人民幣匯價持續下跌,市場對中國經濟放緩的憂慮升溫,中國股市星期四早上急跌超過7%,再度觸發熔斷機制,交易不足15分鐘就要全日停市。港股連帶受拖累,恒生指數下跌超過3%,跌穿去年9月低位,也是2016年開市連續第4日下跌。專家表示,中國熔斷機制的停市波幅太窄,容易觸發停市,形容是「好心做壞事」,而中國是全球第二大經濟體,中國股市以致經濟放緩,對全球經濟都會造成一定的影響。

中國股市實施熔斷機制後幾個交易日表現反覆,繼星期三反彈後,星期四早上開市後持續下跌,滬深300指數開市只有12分鐘,隨即跌超過5%,報3,349點,跌190點,再度觸發熔斷機制,全線停市15分鐘。停市前上證綜合指數報3,178點,跌183點或5.45%;深圳成份指數報10,941點,跌783點或6.68%。

*交易不足15分鐘熔斷停市*

停市15分鐘後,滬深300指數再度下挫,復市只有2分鐘,即在早上9時59分累積跌超過7%,第二次觸發熔斷機制,全日停市,不計第一次熔斷而停市的15分鐘,星期四全日交易時間不足15分鐘。

香港股市受中國股市兩度熔斷提早停市等因素影響,2016年新年連續4個交易日下跌。(美國之音湯惠芸)

香港股市受中國股市兩度熔斷提早停市等因素影響,2016年新年連續4個交易日下跌。(美國之音湯惠芸)

受中國股市跌停影響,港股星期四急挫,恒生指數收市報20,333點,下跌647點或3.09%,跌穿去年9月低位20,368,也是2016年開市來,連續第4日下跌,累積下跌接近1600點。

中國股市星期一及星期四同樣兩度觸發熔斷機制,全日提早停市,香港經濟學者、冠域商業及經濟研究中心主任關焯照接受美國之音訪問表示,主要是由於人民幣匯率持續下跌,引起外界憂慮中國經濟放緩可能比預期嚴重,而去年中國當局「暴力救市」,於7月8日起,對上市公司大股東實施的減持禁令,至星期五(1月8日)到期,對投資者的心理也會造成一定影響,中國作為全球第二大經濟體,環球股票市場也因為中國股市以致經濟放緩而有所調整。

*人民幣持續貶值引發股市大跌*

關焯照說:有些技術性的因素,即是減持的「死線」到了,(大股東)可以減持之後,在這個情況下當然有些人會走定先,但是整體的大形勢都是與人民幣的持續貶值有關,這個也看到內地(大陸)的經濟因素不是太理想,以及你看看最近出來的PMI都比預期、仍然是低過50,其實內地(大陸)去槓桿的情況,其實相當明顯,以及去庫存、產能過剩的問題,我想個是很大的問題,其實內地(大陸)政府都不知道如何處理。

關焯照表示,中國政府讓經濟放緩的話,對內部消費以及投資信心都會有影響,但是經濟不放緩的話,產能過剩的問題又不能解決,他認為這些問題令中國政府相當困擾。

香港經濟學者、冠域商業及經濟研究中心主任關焯照。(美國之音湯惠芸)

香港經濟學者、冠域商業及經濟研究中心主任關焯照。(美國之音湯惠芸)

關焯照說:即是說如何處理穩定外匯,還是任由它貶值,但是貶值又會影響經濟,但是你不干預,又會令人覺得是不是這個情況會持續。即是它在一個十字路口,就令到市場很混亂、很混亂,其實你看到就是,為甚麼市場的反應是這樣,其實就是因為內地(大陸)出來的數據是不好,但是人們覺得它是應該更加不好,所以令人很憂心,所以錢不斷流出內地(大陸),你也看到環球股市的表現現在都相對差。

*專家指熔斷機制好心做壞事*

關焯照分析,中國股市最近實施的熔斷機制,即是停版機制,外國股市都有,但是中國股市採用的波幅太少,會造成負面影響,當股市下跌2-3%的時候,有投資者就會擔心來不及出貨,當投資者有這個懷疑,而下跌5%就會停市,就有機會加快當日的跌幅,很容易出現停市的情況。

關焯照表示,中國政府實施熔斷機制的想法,可能是憂慮股市一旦出現大幅急跌,就可能一下子跌得很深,從而出現恐慌性拋售。關焯照認為,就算出現恐慌性拋售,始終有市場運作,有投資者可能趁低吸納。他舉例,去年香港受中國股市大幅下挫影響,很多中國股票停牌,造成投資者在香港股受拋售吐現,引致港股急跌,但是部份股票價格跌至低位後,又有投資者趁低吸納,後來出現低位反彈。

關焯照認為,中國當局應該容許市場反映真實的市況,太多人為干預可能「好心做壞事」。

關焯照說:整體的熔斷機制其實就是因為一個人為干預,我就不覺得應該有一個停牌機制,因為始終市場的力量最大,反而多了一些制度在那裡,可能變成一個「好心做壞事」。

*建議放寬熔斷機制停市波幅*

關焯照表示,中國股市剛實施熔斷機制4個交易日,現階段很難取消,他認為可以參考其他國家,指數波幅放寬到10%才停牌,因為一日內跌10%可以說是股災,需要出貨的投資者在這樣的波幅內應該可以及時離場,根據歷史數據一日內股市跌10%的情況一年內出現的次數不多。關焯照認為,中國的熔斷機制應該改良,但不算是去年「暴力救市」的翻版,因為其他國家都有類似的機制。

關焯照說:當你的熔斷機制是這麼窄,停市是一停5%就可以停一下,跟著再跌2%就可以再停,5%停完之後通常都會再跌到2%,因為2%很少而已。變相地你想要去優化它(熔斷機制)就需要有一個比較大的波幅,令它不是那麼容易觸發到鎔斷機制那個停市位。在這裡改良一些之後,我相信人們對於這些典型的大波幅市就沒有那麼害怕。

關焯照表示,香港與上海股市2014年底實行「滬港通」之後,香港股市愈來愈大陸化,指數的波幅失去正常韻律,難以預測,加上中國目前實施的熔斷機制,容易造成股市提早停市,中國投資者的部署也會影響香港股市的波幅,可能令港股成為部份中國股資者的「逃生門」或「提款機」。

*預計今年中港經濟表現不理想*

關焯照預計,中國今年的經濟在人民幣貶值、產能過剩及二、三線城市房地產建設太多,「鬼城處處」等情況下,表現不會理想,而香港經濟相當依賴中國,預計今年香港經濟的表現也是不理想。

耀才證券國際(香港)有限公司亞太區首席分析師郭思治。(美國之音湯惠芸)

耀才證券國際(香港)有限公司亞太區首席分析師郭思治。(美國之音湯惠芸)

耀才證券國際(香港)有限公司亞太區首席分析師郭思治接受美國之音訪問表示,中國政府實施熔斷機制,是不希望股市的下跌產生負面的財富效應,從而令股民在股市虧本後影響內銷市場,對中國經濟增長也會造成很大影響。

郭思治說:因為中國的經濟是靠出口、靠內需、靠固定投資,出口面對外圍經濟持續疲弱、人民幣匯率高企,其實出口對經濟貢獻已經不可能好像以前那樣,這麼有拉動性,至於固定投資當然是房建及基建,房建全部都是庫存過多,新的去不到、舊的接不上,至於高鐵,幾年前當然全天候去做,但是現在已經四環四中,就算要做只不過錦上添花而已,即是說內需的板塊變得很重要,14億人口如果消費能夠維持得到,對經濟貢獻是很有成效,所以中央(北京)政府都是很注重這方面的發展,如果股市跌得太多就有負財富效應,所以它不容許股市下跌。

*熔斷機制規範股市「慢牛」發展*

郭思治表示,去年救市中國政府7月8日起,對上市公司大股東實施減持禁令,到今年1月8日大股東減持股份政策到期後,為避免有不必要的波動,通過熔斷機制規範市況,令上海、深圳股市一日的升跌不超過7%,他認為中國政府是希望中國股市形成一種「慢牛」,即是慢慢上升的形態發展,不希望股市波幅太大。

郭思治說:不希望今日升300、明日升200,後天升多100那樣,結果後來一跌的時間又是快上、快落,即是不想股市變成一個「賭廳」,我想它是這樣的政策,所以熔斷機制的推行,其實對中長線而言應該都是比較正面的。

郭思治表示,任何機制都有正、有負,例如熔斷機制實施4個交易日,兩度出現超過度7%的跌幅,提早停市,就是不理性的表現,在市況不明朗當中,熔斷機制可能會將停勢擴大,郭思治認為,「針無兩頭利」,有些負面因素是無可避免,北京政府是希望經濟穩定增長,以及股市帶來理性的財富效應。

*中國股市80%散戶投資*

郭思治說:中國股市與香港及美國不同,美國股市超過70%以上是機構性投資者,私人炒股票是有,但數目不是太多,就算香港都是70%以上是機構性投資者,包括一些對沖活動之類,散戶的參與都是佔30%而已,但是內地(大陸)剛剛相反,內地(大陸)超過80%是來自散戶的,反而基金只佔20%,你想想這麼龐大的投資金額,我就算當你1萬億,有8千億資金是來自散戶的,股市如果升起上來是不理性的,所以去到後一個階段,要扶穩股市或者要降溫股市都不是那麼容易的一件事,因為民間財富是100多萬億人民幣(超過15萬億美元),這是天文數字,這股力量大得很厲害。

郭思治分析,熔斷機制的波幅是否要放寬見仁見智,他認為可以試行一段時間再改善,他預期在人民幣貶值及國際局勢不穩的情況下,1月份中國股市都有下行的風險,而港股受中國股市的影響,表現都不會理想。

信銀國際首席經濟師兼研究部總經理廖群星期四表示,熔斷機制多此一舉,他又認為機制原意為穩定市場,現反而「造成驚弓之鳥的狀態」,未來機制需加以改善,而機制有機會影響未來深港通開通。

*中證監暫未公佈下一步行動*

據中國《騰訊財經》星期四報道,經歷兩次熔斷後,已有多家基金公司向中國基金業協會反映意見,請求改進新實行的熔斷機制。《彭博》則引述消息人士表示,中證監星期四召開緊急會議,研究市場情況和討論熔斷機制,不過暫未就下一步行動作出任何決定。

中國股市熔斷機制2016年1月1日起執行,星期一(1月4日)新年後首個交易日,交易2小時18分鐘即觸發熔斷機制,全日停市;而星期四第四個交易日,交易不足15分鐘,即是857秒,就以2次熔斷收市,4日滬指暴跌接近12%。截至星期四,本星期市值蒸發接近10,530億美元。星期一熔斷市值蒸發超過5,867億美元,星期四熔斷市值蒸發5,800億美元。從星期四交易時間來看,平均每秒蒸發接近6.8億美元。

中國股市星期一首日實施熔斷機制,如果滬深300指數較前一交易日升跌達5%,將停市15分鐘,包括A股、B股、滬深300期指、中證500和上證50期指、公司債券, 全部暫停交易,中午11點半收市前未完成的指數熔斷,延續至下午一點後交易時段繼續進行,如果滬深300指數升跌達到7%,則停市至當日收市。上述5%和 7%熔斷機制一日內最多只實施一次。

最新消息﹕
北京時間星期四晚上 10:30,中國證監會宣佈,星期五(1月8日)起暫停實施A股指數熔斷制度。中證監表示,熔斷機制不是市場大跌的主因,但從近兩次實際熔斷情況來看,沒有達到預期效果,而熔斷機制又有一定‘磁吸效應’,即在接近熔斷閾值時,部分投資者提前交易,導致股指加速觸碰熔斷閾值,起了助跌的作用。權衡利弊,目前負面影響大於正面效應。為維護市場穩定,中證監決定暫停熔斷機制。

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