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中國11月製造業活動急降或預示政策放鬆?

  • 蕭洵

匯豐銀行星期三(11月23日)發佈的當月中國PMI預覽值從上個月修正後的51急降至48。盡管這個數字在12月初還會得以修正,但差別應當不大。

該指數高於50表示經濟活動增長;低於50則為下降。

11月PMI出乎意料地驟跌,令市場擔心中國經濟增長是否會以更快的速度放緩。

位於倫敦的凱投宏觀(Capital Economics)的中國宏觀分析師王秦偉對美國之音說,該分析機構上個月預測本月PMI會回落,但沒有料到幅度會有這麼大。他在談到其驟降因素時說:

“其中主要的原因是反映需求的訂單下滑得比較多;還有,產出水平也下滑得比較多。”

雖然一個月的PMI數字不能全面反映中國經濟的趨勢,但是凱投宏觀認為,這樣只有在衰退期間才會有的數值顯示,中國經濟下滑的風險還是比較大的。

分析對於外部需求下降導致中國出口減緩早有心理準備。不過,凱投宏觀分析認為,從最近的這個製造業活動數字看,更令人擔心的是中國國內需求顯然已經呈現出疲態。王秦偉說:

“訂單下降從近期的數據來看還不是主要由於外部需求問題(導致)。如果你從細項來看,進出口方面,海外訂單數據這個月來看是在改善的。但是總體的訂單在下滑。這反映了內部需求從這個月數據來看是非常不樂觀的。”

王秦偉說,從過去幾個月的數據看,中國內需的狀況尚屬穩定,但是中國房地產業在緊縮政策下,有回落的風險;此外,在國際經濟形式不穩定,貨幣政策以及信貸方面的嚴格控制,對於企業信心都有很大的影響。

他還指出,前幾個月PMI數據中呈現出的改善趨勢其實并沒有反映出基本需求的提高,而是因為過去幾個月存貨大量下降,企業只是暫時提高產出以滿足存貨需求。因此,他認為近期PMI大幅度下降也部分反映出企業改善存貨周期的結束。

匯豐銀行PMI預覽值出籠後,分析普遍猜測中國政府或會再度放開刺激管道,以確保經濟增長不至驟然下降。

路透社23日的一篇分析報道說,這個PMI預覽值使得原本已經因歐元區債務危機,以及修正後的美國經濟低靡增長預期而震盪的金融市場更為沮喪;北京方面可能更傾向於放寬政策以刺激經濟,而不是繼續採取緊縮政策去應付通脹。

該報道援引ING在新加坡的亞洲研究部門主管蒂姆康頓(Tim Condon)的分析說:“他們不會讓這種狀況持續太久。我不確定它(PMI)是否成為引爆點,但是我認為它提供了進一步的證據。”

路透社報道還援引匯豐銀行經濟學家屈宏斌的話說,沒有理由對此感到驚恐;通脹減緩對實施寬鬆措施提供了空間,那將保障中國經濟實現軟著陸。

倫敦宏觀經濟研究機構凱投宏觀在23日發出的分析信函中也表示,中國經濟將能夠避免硬著陸,但前提是決策者有注入刺激措施的空間。該分析認為,價格方面的數據顯示,通脹已經成為一個迅速削減的威脅,而比預期更糟的PMI數字表明,當局不久前暗示的“微調”可能已經不足以避免經濟下滑。該機構預期今年內信貸會出現明顯的反彈﹐銀行存款儲備金率也可能會全面下調。

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