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2021年中國將有更多國有企業違約


中國北京金融區一家投資公司門前的牛雕塑。 (2015年7月10日)
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中國國有關聯企業的債券違約將持續到下一年,不過有分析認為,從長遠看,這或是好事,因為“殭屍”企業將會被清除。

投資者通常認為,有政府支持的公司是安全的賭注,因為它有“隱式保證”,即中國政府將會救助那些公司。近幾週一連串的違約事件,包括一些評價甚高的實體,都對這樣的假設提出挑戰。

近期為償還債務的一些備受矚目的國有關聯企業包括礦商永成煤電、芯片製造商清華紫光集團和華晨汽車集團。

市場研究機構CreditSights在星期一發出的一份報告中寫道,“市場參與者再次被提醒並非所有的國有企業生就一樣,而是有些不平等的。”

該報告認為,“正如一系列違約所表明的那樣,由國家所有制提供的支持更加細微,負債平衡的中國政府對於違約由更高的容忍度。”

這份報告還指出,“不屬於戰略上的重要行業或偏離其核心業務的國有企業可能不會得到國家的救助。”

CNBC的報道說,永成煤電的違約令許多投資者感到意外,因為中國國內一家評級機構給該公司AAA-的高評級。但是,報道引用投資銀行傑富瑞的分析稱,該公司屬於中國央行本月早些時候發出警告的“大型風險公司的典型例證。”

中國人民銀行在其金融穩定報告中對一些大型企業的若干問題發出警告,稱那些問題會為整體經濟帶來風險。這些問題包括:積極在各行業和地區擴展,因此積累的債務超出了公司的償還能力;公司治理問題,如一組公司內部的複雜借貸鏈,隱藏的集團間交易和不確切的披露;以及依靠接待償還債務。

傑富瑞的分析報告認為,“可以說,這些問題和永城煤電的問題是相關的。”

該報告認為,儘管大型國有關聯企業的違約會在短期內傷及市場情緒,讓這些“殭屍”公司倒閉,從長遠看,將有利於銀行和投資者。

CreditSights在報告中寫道,總體而言,一些公司無力償債和違約是“一個健康、運轉良好的市場的一部分,只要避免波及更大範圍,並且其流程具有相對受控的軌跡。

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