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中國央行或因美聯儲加息順勢收緊貨幣政策

  • 蕭洵

一名男子走過香港一家外匯兌換店。美聯儲周三很可能宣布加息,分析認為人民幣或因美聯儲加快加息步伐推高美元而面臨貶值壓力。

美國聯邦儲備委員會官員近來發表的一系列言論令市場相信3月15日加息已無懸念。而如果美聯儲進一步調快加息頻率,導緻美元走高,令人民幣面臨貶值壓力。有分析則認為,中國央行官員並沒有對匯率問題感到焦慮,而信貸風險因素可能令其順勢收緊貨幣政策。

美聯儲官員近期的講話令投資者不再懷疑其加息決心。而上週五(3月10日)發布的強勁就業數字,算是清除了加息的最後一道障礙。

最新發布的數據顯示,美國2月份非農就業人數增長23.5萬,超過普遍預期,美國失業率也因此從4.8%降至4.7%。

美聯儲2015年12月將利率從接近於零的水平提高後,時隔一年才再度加息。而耶倫治下的美聯儲,在距上次加息僅3個月後很可能宣布再度加息,並會暗示年內會再加息兩次。

美聯儲官員近期一系列言論顯示,他們相信美國經濟已經接近其最大經濟潛力(full economic potential),擴展較之一年前更為牢固,並且通脹率也接近美聯儲既定的2%的目標。另一方面,共和黨控制國會兩院和白宮更有可能通過並實施減稅和其他刺激措施,進而降低經濟增長對低利率的依賴。

投資者普遍相信,美聯儲在10日結束為期兩天的會議時,將宣布將基準利率上調25個基點至百分之0.75。

市場在經濟向好的局面下對加息有所準備,分析預料週三宣布加息後不會引發震盪。但有分析認為,美聯儲如果暗示今年加息次數超過目前預期的3次,則會推高美元。中國央行則可能再次面臨難題。

如果美元因美聯儲加快加息頻率走高,其對人民幣也會升值,特別是在相對自由的離岸人民幣市場。華爾街日報14日的一篇分析報導認為,“屆時中國央行又將密切關注香港等離岸交易中心的人民幣做空情況,確保在岸與離岸人民幣匯率不出現過度偏離。”

該報導援引分析人士的意見,說如果人民幣空頭頭寸達到一定規模,中國央行甚至可能對離岸市場實施干預。中國央行過去兩年曾多次干預離岸市場。過去兩個月美元回落讓中國央行得以喘息。

分析認為,中國領導人不願意看到人民幣因為美元堅挺而快速貶值,成為不穩定因素。

經濟研究機構凱投宏觀(Capital Economics)駐新加坡的經濟學家朱利安·埃文斯-普理查德(Julian Evans-Pritchard)對中國經濟走向有密切和細緻觀察。他說,上週五中國央行行長周小川等官員在中國人大會議期間舉行的一個記者會上就人民幣問題發表看法時,態度頗為輕鬆。

埃文斯-普理查德對美國之音說:“他在談到美國利率時顯得很輕鬆,看上去並不太擔心兩國間潛在的利率差異。所以,我認為他的言論顯示,那並不會引發他們的巨大擔憂。”

埃文斯-普理查德說,周小川重申了其他高層官員曾經說過的將維持人民幣穩定的承諾。他說,或許周小川說的話會令一些人感到費解,因為人民幣從去年年初以來,以貿易加權計貶值了6%。但他在10日發出的中國政策分析中寫道:穩定是相對的,鑑於人民幣所承受的壓力,這個變化並不算大。

埃文斯-普理查德說,中國央行官員談及人民幣幣值態度輕鬆,表明他對資本管制有信心。

他說:“我認為一個原因在於中國有資本管制,近期收緊了對資本實施了嚴格管制,更易於控制資本外流,資本外流對兩國利率差異也不會很敏感。”

華爾街日報在其分析報導中說,中國有關部門對資本外流的多個渠道實施了嚴格的管制,暫時緩解了壓力。但該分析認為,考慮到中國和美國在利率和經濟增長前景上的分化,多數投資者仍預計今年人民幣兌美元走軟。

凱投宏觀認為人民幣幣值年內幾乎沒有驟降的可能。該機構對人民幣的貶值預期為人民幣兌美元年內將會從現在的1美元兌6.91元跌至1美元兌7.30元。華爾街日報報導援引的湯森路透數據顯示,外匯遠期市場定價是離岸人民幣兌美元今年貶值3.2%,至1美元兌7.12元,低於年初1美元兌7.33元的預期。

中國過去兩年動用大量外匯儲備支撐人民幣幣值。有關外儲的一個普遍看法是外儲減少有損國力。凱投宏觀的分析認為這種觀點有誤,而周小川上週五的言論表明中國在外儲水平方面有很高容忍度。

該分析提及周小川在記者會上說外儲就是要拿去用的,而不是要囤起來;此外,他還將外儲減少視作積極的進展。周小川說,中國過去10年裡外儲增長過大,外儲減少有助於消減一些因外儲快速積累造成的不平衡,也有助於中國海外資產所有權從政府轉向私營部門。

但此次美聯儲加息或會導致部分經濟體隨之加息。凱投宏觀的分析認為,中國央行或會隨之收緊貨幣政策。埃文斯-普理查德說,中國央行原本就有收緊打算,美聯儲加息算是多了個理由。

他說:“人民銀行本來看上去就有收緊政策的打算,最主要的原因是它擔心信貸風險,資產泡沫、房地產泡沫,或許還有大宗商品市場泡沫。”

他說,中國央行收緊貨幣政策,年內市場利率也將上漲。

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