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華爾街日報:中國經濟增長3大支柱或搖搖欲墜


上海街頭一個電子屏上顯示中國國民生產總值數據。(2021年10月18日)

華爾街日報星期一(10月18日)發表專研中國經濟的編輯和專欄作家塔普林(Nathaniel Taplin)的文章,聲稱推動中國經濟前行的房地產投資、消費和出口三大支柱全都出現不穩定、不確定因素;如果中國政府近期內無法出台更強勁的寬鬆政策,那麼支撐中國經濟三大支柱的負面因素疊加在一起,到明年年中有可能引起經濟下行的風險。

塔普林指出,中國經濟似乎已經陷入四面楚歌:電荒、房地產債務危機、海運航道不順、以及稍早出現的短暫但危害不低的德爾塔變異毒株引發的疫情反彈。他認為,這些因素使得中國今年第3季度4.9%的GDP增長既低於預期,又跌破5%,也並不令人意外。

中國國家統計局星期一公佈,中國第3季度GDP較去年同期增長4.9%,遠低於今年第1季度的18.3%和第2季度的7.9%。

塔普林認為,由於迄今為止中國政府反週期支持是如此微弱,因此今年第4季度的經濟增長幾乎可以肯定會低於第3季度。

至於明年的經濟增長狀況,塔普林認為目前很難確定。但他提出,這似乎取決於3大要素,即中國政府將以多快的速度放鬆其對房地產行業的調控、消費者是否最終打開荷包花錢以及出口商是否能夠守住最近多佔的市場份額。供電缺口仍然會拖後腿,但是煤礦促產和電價放寬將大大緩解電荒帶來的衝擊。

在房地產方面,塔普林認為有跡象顯示政府或將採取更為寬容的立場。文章引述彭博社(Bloomberg)的報導說,中國一些大銀行已經接獲指令,要加快房屋抵押貸款的審批。但是9月份的信貸增長仍然很弱,而房地產投資、銷售和開工遭遇的急速下滑仍未見有任何起色。文章認為,由於開發商的借貸渠道已經急劇收縮,要讓房地產行業重振雄風的唯一關鍵似乎就是房屋銷售。但是在出台重大措施處理恆大危機之前,要讓忐忑不安的購屋者重回房地產市場也絕非易事。九月份房地產銷售面積與去年同期相比下滑了16%。

塔普林認為中國在消費者和出口貿易方面的狀況要稍好一些。中國的出口仍然很強勢,9月份的零售比去年同期上漲4.4%,高於8月份的2.5%。他指出,2022年最大的風險可能是,中國政府認為全力推動出口和力挺高科技產業,同時嚴厲打壓房地產和諸如互聯網平台技術的高附加值服務業的策略奏效而過於自信,結果在事態突然出現變化時措手不及。

文章列舉的一個可能性就是出口發生逆轉。中國的出口商即使面對成本暴漲仍然非常擁有競爭力。不過他們也得益於很多亞洲工廠因疫情而關閉以及富裕國家消費者因為疫情而把消費在服務業上的資金轉而花費在購買物品上。2020年中國工業就業人數的淨增長自2012年以來首次超過服務業,而這一狀況今年可能再次發生。

但是這一狀況注定是難以持續的,因為隨著富裕國家疫苗接種人口超越一定的門檻,導致服務業的反彈和民眾對服務業消費的增加,以及海外製造商恢復生產,中方目前佔有的一些優勢可能很快就消失。

塔普林認為,理論上中國的消費者在增加消費方面仍有很大的空間。從人均角度看,中國居民在今年頭9個月將他們34%的可支配收入用於儲蓄,高於2017年至2019年之間的32%平均值。但是如果房地產行業仍然低迷,或者源於出口的就業減緩,消費者花錢也會非常小心。

塔普林認為,中國政府迄今為止避免了房地產行業低迷帶來的重大衝擊,但他認為目前還處於事發初期。如果更為重大的寬鬆政策不能很快出台,那麼驅動中國經濟增長的三大支柱—房地產投資、消費和出口—到2022年年中都可能交疊下行,重創中國經濟。

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